快递行业7月数据点评：申通增速持续领先，韵达份额环比提升，快递行业具备配置价值

一、邮政局发布7月行业数据。

1）业务量：

7月行业完成业务量107.7亿件，同比增速11.7%，其中同城、异地、国际/港澳台分别同比-6.9%、+13.6%及+49.4%；

1-7月累计完成业务量703亿件，同比增长15.5%，其中同城、异地、国际/港澳台分别同比-0.7%、+17%、+57.2%。

2）收入：7月行业收入952.4亿元，同比增长6.0%；1-7月累计收入6495.3亿元，同比增长10.5%。

3）单票收入：测算7月行业单票收入8.84元，同比下降5%；1-7月累计票均收入9.24元，同比下降4.4%。

二、上市公司业务量表现：申通增速最快。

1）7月业务量增速：

申通（+20.5%）>圆通（+12.2%）>行业（11.7%）>韵达（-0.8%）>顺丰（-4.1%）。注：顺丰已在6月完成丰网业务的交割，7月不含丰网业务量同比增速为7.68%。

2）1-7月累计业务量增速：申通（+33.2%）>圆通（+19.5%）>行业（15.5%）>顺丰（+11.6%）>韵达（-1.5%）。

3）环比看：7月业务量环比均下降，韵达降速最小。

韵达（-0.5%）<申通（-5.5%）<圆通（-5.7%）<行业（5.9%）<顺丰（-13.2%）。

4）份额：

1-7月品牌集中度指数CR8为84.3，较1-6月下降0.2。圆通（15.7%）>韵达（14.6%）>申通（13.4%）>顺丰（8.2%），韵达份额环比提升0.8个百分点，止住了此前份额三连降。

三、上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。

1）7月收入增速:

申通（+7.3%）>圆通（+2.1%）>顺丰（+0.1%）>韵达（-13.3%）。

2）1-7月累计收入增速:

申通（+21.8%）>圆通（+12.7%）>顺丰（+11.3%）>韵达（-4.6%）。

四、上市公司单票收入：通达系单票收入均同比下滑。

1）7月单票收入：

顺丰16.73元，同比+4.4%（+0.71元），不含丰网为下降5.32%；

圆通（2.33元，同比-9%或-0.23元）>韵达（2.2元，同比-12.4%或-0.31元）>申通（2.15元，同比-11.2%或-0.27元）；

韵达6月公告对平台件结算规则有所调整，故单票收入与单票成本同时小幅下降，不影响单票毛利润；圆通公告则继续解释，因轻量化小件占比提升，单票重量和收入均有所下降。

2）1-7月累计单票收入：

顺丰15.89元，同比-0.3%（-0.05元）；

韵达（2.45元，同比-3.1%）>圆通（2.43元，同比-5.7%）>申通（2.32元，同比-8.5%）。

3）环比看：顺丰+1.9%，申通-2.7%，韵达-5.2%，圆通-1.7%。

五、 投资建议：我们强调观点，行业件量如期复苏，市场或过度陷入格局担忧。

1）6-7月在消费趋弱的背景下，快递行业仍保持两位数增长，1-7月累计超过15%增速，体现快递需求的韧性。

2）尽管行业及公司票均收入走低，但二季度并未损伤单票净利。以韵达发布中报业绩预告看，以预告区间中值测算其单票净利0.11元，较22Q2提升0.06元，较Q1环比提升0.02元。

3）我们认为行业格局将会走向优化：丰网剥离可视为行业玩家主体的减少；极兔提交IPO申请，我们预计其2023年重心在于全球化及在大陆地区全面升级；菜鸟推出菜鸟快递体现电商平台对最后一公里服务质量的诉求。我们认为电商快递行业中期看通过产品服务分层会带来新机遇。

4）投资建议：

电商快递性价比已经凸显，看好韵达走出困境；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。

对于顺丰：当前估值具备优势，对应24年不到20倍PE，处于上市以来估值低位；顺周期β因素下，公司α将产生加成效果；后续我们继续建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助：包括但不限于可以帮助公司降低空运成本，提升次晨达及空运对飞城市覆盖面，而中长期来看，产业集群与高效物流体系的融合发展将有助于实现公司体系全面升级并带来长期价值新一轮探讨。我们特别关注到公司在鄂州开设国际航线的节奏，自4月首开鄂州国际货运航线到目前，已经开通包括美国洛杉矶、安克雷奇-纽约、以及德国法兰克福等枢纽航线，强调“强推”评级。